Stephen Miran no se anduvo con rodeos. Durante su intervención ante el Economic Club de Nueva York, aseguró que las tasas de interés actuales no solo están restringiendo el crédito, sino que también podrían poner en peligro la estabilidad del empleo. A su juicio, la llamada “tasa neutral” —esa que permite un equilibrio entre crecimiento e inflación— ha disminuido notablemente, pero la Fed aún actúa como si siguiera en los niveles altos de los años pasados.
El funcionario, cercano al entorno económico del expresidente Donald Trump, explicó que varios factores estructurales han cambiado las condiciones de equilibrio. Por un lado, la política migratoria más estricta de los últimos años redujo la presión sobre los precios de la vivienda y el alquiler, dos componentes clave en la inflación. Por otro, el envejecimiento poblacional y el menor crecimiento demográfico han frenado la demanda de inversión y aumentado el ahorro, lo que empuja hacia abajo el costo natural del dinero.
Además, Miran subrayó que la disciplina fiscal y los mayores ingresos por aranceles podrían estar fortaleciendo la posición de ahorro del gobierno, un cambio que también tiende a reducir el nivel neutral de tasas. En su visión, estos elementos combinados justifican un giro más rápido y profundo en la política monetaria.
Actualmente, la tasa de fondos federales se encuentra en un rango de entre 4 y 4,25 %, pero Miran estima que la tasa “correcta” debería ubicarse cerca del 2,75 % o 3 %, es decir, dos puntos porcentuales por debajo del nivel actual. Por eso, pidió que la Fed acelere los recortes de tasas, aplicando movimientos más amplios de 50 puntos básicos en lugar de los tímidos ajustes de 25 que se han aprobado hasta ahora.
Su postura no ha pasado desapercibida dentro del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Mientras la mayoría de sus colegas considera que los recortes deben ser graduales para no desanclar las expectativas de inflación, Miran advierte que el riesgo de mantener tasas demasiado altas es mayor que el de bajarlas con rapidez. A su entender, una política tan restrictiva como la actual podría frenar la inversión, afectar el crédito al consumo y generar una desaceleración laboral más profunda de lo necesario.
No todos dentro de la Fed comparten su diagnóstico. Algunos miembros aseguran que la economía estadounidense todavía muestra señales de fortaleza y que el crecimiento de los salarios sigue siendo elevado, lo que podría mantener viva la presión inflacionaria. Sin embargo, Miran insiste en que los datos actuales ya muestran una tendencia a la moderación y que, de no actuar pronto, el banco central podría quedar detrás de la curva.
Este debate interno dentro del Fed se ha vuelto cada vez más intenso, especialmente en un contexto político donde el futuro de la economía estadounidense será uno de los temas centrales de las próximas elecciones. Las palabras de Miran resonaron de inmediato en los mercados: el dólar se debilitó ligeramente frente al euro y al yen, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro retrocedieron ante la posibilidad de recortes más pronunciados.
Para América Latina, un giro más rápido del Fed hacia tasas más bajas podría tener implicaciones importantes. Una caída en los rendimientos de los bonos estadounidenses suele impulsar los flujos hacia economías emergentes, fortaleciendo las monedas locales y aliviando la presión sobre los bancos centrales de la región. Si Miran logra influir en la postura de la Fed, podríamos ver en los próximos meses un entorno más favorable para el peso mexicano, el real brasileño y otras divisas latinoamericanas.
En cualquier caso, el mensaje de Miran marca un cambio de tono dentro del banco central más poderoso del mundo. Su llamado a una política más flexible no solo desafía el consenso interno del Fed, sino que también redefine el debate sobre hasta dónde pueden llegar los recortes sin reactivar la inflación. Lo cierto es que, en medio de la desaceleración global, sus palabras vuelven a poner sobre la mesa una pregunta clave: ¿ha ido demasiado lejos la Fed en su lucha contra los precios?
